安联首席谈美联储降息问题

随着11月7日的利率决议会议临近，安联首席经济顾问El-Erian表示，美联储需要吸取教训，比起降息，更应关注两件事：保持政策的稳定性和放弃“唯一游戏”的心态。

El-Erian认为，美联储应该采取更稳定的政策方向，在接下来的几次会议上发出信号，并以25个基点的稳定步伐降息。他还建议，美联储应该认识到，在政策中心舞台上占据主导地位多年后，是时候为其他政策制定者让出空间了。美国经济的前景将更多地取决于选举后其他国家政策变化的影响。安联首席谈美联储降息问题！

过去几十年中，政策制定者们曾过度自信地使用需求管理政策来“微调”经济。但历史教训显示，除了应对高通胀和经济衰退等极端情况外，保持稳定的政策方向比对每个数据点做出反应更为重要。El-Erian强调，美联储应该吸取这一教训，即使这一认识来得有些晚。

他建议，政策制定者应该用稳定和可持续的政策姿态来替代对“微调”高频数据的过度自信。El-Erian指出，美联储在2021年犯了一个政策错误，错误地将通胀描述为“暂时的”，并且似乎已经忘记了这一教训。美联储对数据的依赖导致了对嘈杂的历史数据的过度反应，缺乏使用具有“长期和可变”滞后的政策工具所需的更具战略性的前瞻性方法。

在过去12个月中，由此产生的政策反复无常，导致市场对政策利率和相关债券收益率的预期产生剧烈波动。例如，美联储在7月底认为没有必要降息，但在9月中旬的下一次政策会议上，却异常大幅降息了50个基点，将联邦基金利率从5.25%至5.50%的区间下调至4.75%至5%的区间。美联储在政策会议前通过报纸“泄密”不同寻常地传达了“大幅降息”的信息，而不是确认市场当时预期的25个基点。此外，这次降息的效果被随后10年期美国国债收益率超过70个基点的上升所抵消，使得多位美联储官员似乎对他们的决定产生了动摇。

市场的反应只是众多剧烈波动之一。当前，市场对美联储再度大幅降息50个基点的预期在截至10月4日的两周内从60%急剧下降至0，对本次降息周期最终利率的评估也发生了巨大变化，对到2025年6月降至3.25%以下的预期从接近80%下降至0。