中国证券业协会近日制定了《关于修改〈首次公开发行证券网下投资者管理规则〉的决定》。修订内容涵盖优化网下投资者注册条件、新增科创板股票市值管理要求、加强行为管理、强化证券公司推荐把关责任、加大违规主体震慑力度及加强信息保护和管理等方面。

新规明确机构投资者应建立首次公开发行证券薪酬考核机制，强化专业能力和薪酬约束，引起基金公司的高度关注。多家基金公司正在研究制定相关薪酬考核制度。此外，新规还对公募产品参与打新提出更高要求，强调需更注重新股基本面和定价情况，择优参与新股投资。

此次修订旨在贯彻落实党的二十届三中全会、中央金融工作会议精神及相关决策部署，配合全面深化资本市场改革工作。新规完善了网下投资者注册条件、报价行为管理和违规处理程序，并新增科创板股票市值管理要求。修订突出专业性要求，优化注册条件，通过强化专业能力、诚信状况和持续经营能力等要求，推动市场化询价定价机制。

新规还规定，网下投资者配售对象被列入限制名单后，期限届满自动转为暂停状态，重新参与首发新股申购业务需重新提交注册申请。这将进一步督促网下投资者提高自律管理工作质效，提升持续经营能力。

相比之前的规定，新规要求机构投资者建立首次公开发行证券薪酬考核机制，强化专业能力和薪酬约束。基金公司的人力资源部门正研究制定相关薪酬考核制度，影响所有参与“打新”的人员。博时基金行业研究部新股业务主管兼基金经理助理高翼凡认为，设立内部考核及薪酬约束有望进一步提升网下投资者报价的客观审慎性，促进市场化定价机制的有效发挥。

新规出台后，网下参与新股询价的账户数有所减少，反映了网下投资者对于制度不确定性的担忧。正式稿删除了征求意见稿中一刀切的判断标准，更侧重报价机构内部制度流程的重要性，有助于防范不当报价行为。

此次“打新”新规将对新股生态产生一定影响，对基金行业参与打新提出更高要求。新规进一步强化了网下投资者的自律管理，规范细化了新股申购报价行为，优化了新股询价报价生态。未来基金公司需要持续落实“价值发现”责任，回归网下询价的合规性、独立性和专业性，使新股估值更加合理，推动市场长期健康有序发展。